【科普】股权投资母基金从入门到精通 2017版 

哈匹领投当前聚焦非上市公司的股权投资,投资的方式是设立母基金,然后去投向中国高端的股权投资机构,主要是从事股权投资10-20年的大名鼎鼎的机构,如红杉、高瓴、启赋、达晨、经纬。。。等,都是清科、投中排名靠前的一线大咖机构。

所谓领投,就是每个好母基金中,哈匹高管一定会一起投,不会只叫您投。

为什么要投股权?为什么要母基金?看完本文,您会了解比较清晰。

您可以看下面的文字版,也看一个完全相同内容的视频讲解版(23分钟),下图长按、识别二维码。

是今年3月份筹备哈匹七号母基金时准备的。

更喜欢看视频点这:《科普-股权母基金从入门到精通》 

哈匹专注投向一线股权投资机构的顶尖基金,因为一级市场(非上市公司股权)与大家所了解的二级市场(股市)的一赚二平七亏其实是类似的,只有大咖才能胜出。 

即使巨头也仍有差异的。

如果你是入门级的人,想对概念更多的了解,我们还有一个视频资料,土豆搜索探讨突破2017私募基金投资困境,专题讲述母基金的基本概念 

刚入门的,先系统了解股权投资,老司机跳过哈 

重点关注,越早期项目数越多,因为单个项目的失败率在早期更高,而且常常失败后不是一部分损失,而是分文不归。

但其实并未完全解决风险分散的问题,下文有详述,此处不展开。

 

垂直:指有的基金团队专注做天使投资、有的专注做VC,而且即使天使,也不是什么都投,可能会专注一个方向(比如移动互联网)或者三四个。

联排:比如做相邻两个,天使和VC,

联袂:分内联和外联。内联,比如联想旗下有两个投资机构,君联资本、联想创投,君联资本偏成熟期,联想创投偏早期,二者会前后衔接;外联,指不同公司自己会合作,天使投资机构会告诉VC,我们有几个投得不错哦,你继续VC投,如何?VC也会找天使,有好的项目,记得分享哈,咱们一起打造独角兽,哦嘢!

混搭:有人做早晚两个阶段的,或者看情况,没有特定的界限,以价值为主,但这种机构要注意,最好他各个阶段都磨炼过好多年才适合。

贯通:有的机构还真是啥都做,不是很看好这种,这样还不如母基金去配置不同垂直或非贯通的。当然每个人的看法不同。

留意几个广义、狭义的股权投资、VC、PE的含义,自己要在不同的交流场合知道它确切的含义,避免张冠李戴,甚至如果有歧义是可以确认是哪个阶段。

 

总体方法论就是:

 1. 方向是谁都要关注,看人也是始终必须贯穿的。

 

 2.越早期的,无论是基金看项目,还是投资者选基金,都是以看人、看团队为主,因为项目本身变数比较多,强人可以不断修正、发展,庸人好好的事也会办砸。如果作为普通投资者甚至是专业机构,试图把项目评估清楚,可能会犯主次颠倒的错误。导致要么投错,要么错过。

 

3.越到后期的,则可以适当的研究分析人之外的数据、条款、产品设计(只基金产品,不是业务产品,主要指交易结构、分层收费等等)

先知先觉的人都在加大股权投资配置 

新经济代表新趋势 

中国富豪榜采用的是福布斯,2015年其实还有一个李河君属于传统行业排第3,当年就缩水一半。

万达一直在转型,2017年新春团拜会上王健林说万达其实严格说已经不是一个地产公司了,因为地产收入不是第一了。万达从香港回归A股,万达收购传奇影业,都是通过私募股权基金来完成。

因此到2015年,也是清一色新经济,清一色股权基金推动的。 

你看到了什么?应该看到趋势,分享他们成长的私募股权基金,不再是传统的银行、信托,他们根深蒂固的体制决定了他们只贷款给优质老行业、老公司,但老行业在走下坡路,他们只能等新公司、新行业长大后、上市后,通过资产、股票质押赚钱。 

风险投资、股权投资、创业投资,这是一条成熟的黄金大道,不是今天才有,而且越来越壮实,越来越成为主流、引擎。

投行,全称为投资银行,以区别传统的商业银行(简称商行),投行以投资或管理投资为主要获利,注重投资目标成长性为主(常常不成熟)。商行,我们日常接触的银行,以借贷为主要获利,注重贷款目标资产安全为主(必须很成熟,常常用AA,AAA来评级信用)。 

不是一年两年的是,是长期的,而且从目前来看,还看不多这个趋势会改变。 

从债权到股权的金融变革,如果回到经济原理上,是因为更进一步解放了生产力,激活经济。 

上面的数据值整个行业的统计结果,如果经过母基金专业精选后,应该是更上一层楼。 

从各个维度的数据来看,全球股权经济都进入大爆发的年度,而且将可能成为长期的趋势、主流现象。 

私募超过公募已经说过了,歌斐资产,中国私募统计,股权投资都在快速增长,加大配置。 

趋势源于社会发展的需要,也需要顶层政策的支持,经历过去二十多年的投行发展,基于经济的升级转型,政策从上至下,以史无前例力度层层推进金融改革,为升级铺政策路。 

一切都是为了解放生产力,最终目的就是产业升级、激活经济。 

 

这所有的一起努力,都是为了引导资金进入实体企业,而且是新兴、成长的实体企业,而是部分衰败的传统企业。银行、信托不给钱,私募会给的。 

 

无论小投资者(高净值个人)还是大投资者(上市公司、保险资金、政府资金),正因为母基金不只是分散风险,最重要的是更多增值,这才是母基金的优势,我们来看看。 

前文讲过,早中后期都会通过多个项目分散风险,尤其早期项目数会很多,但这不足以分散风险,因为风险是多个维度的,而一个投行的一个基金通常专注某个领域、仅仅是项目数上的分散,如果其涉及太多领域,则起专注度打折了,因此要解决风险多维度性问题,仅仅项目数多是远远不够的,应该上升到母基金层面。 

项目死亡率(分文不归)高达30%,这是平均值,如果天使投资,更高;即使多项目的股权基金,或多或少亏损的概率也高达30%,而母基金亏损的概率接近零,这还是行业平均数据。如果能选相对优质、高端、大咖的PE机构的股权基金,则亏损概率更小。 

从统计上来看,75%的概率母基金的收益要超过子基金的概率,为什么不是50%呢?因为母基金择优,子基金是所有基金的平均值,对于有的个人觉得自己很厉害,也能选好的基金,也会超过50%概率,但大概率会低于专业的母基金75%的概率。投资对于大部分人来说,应该选择大概率去投。 

大部人说道母基金的优势都会讲分散风险,其实分散只是其最基础的功能,但其最有价值、最重要的功能是增值,否则像大投资者(几亿的个人、公司、上市公司、保险资金)就不会那么热衷母基金了,他们门槛、分散的问题通通没有。保险资金投母基金的案例很多,上市公司投母基金的更多,最近据说万科正要投一个股权母基金。他们自己组建投资团队不一定划算,除非本领域的并购,那是另外一回事儿,例如腾讯投资。从财务角度来说,很多大投资选择母基金投资。

且不说你靠单个人或几个人的力量只能投一些中低端机构的基金,即使你投一些巨头的基金,仍然有巨大的差别。上图中数据应该相对可靠,来自新三板招股书,一般是经过严格审计的。

最高最低的,IRR(近似复利)相差10%,如果抱团式的母基金能够参与更高端的基金,那么母基金“盘剥”的1%的管理费,相比获得的增值10%甚至20-30%(中低端亏的概率不小),就是毛毛雨啰。。。

总有人喜欢问预期收益多少?可这是没有答案的,私募法也不允许说,但是我们可以思考两件事:

1.如上图,参考历史数据。尤其股权投资相比股票投资有一个明显的区别特征。股权投资明星机构相对比较相互地位稳定,而股票投资明星机构不稳定,明星轮流转。因此历史数据更有参考价值。

2.财富从来是相对的,要追求的不是绝对收益,而是相对跑赢,比如2015年上半年低于30%都是差劲,但2015年下半年亏20%都算高手,不亏或赚是超高、神人。

因此投资回报最重要的不是回报多少,而是你的江湖地位是否提升了,少亏也是提升。不投资本身就是亏,因为国家印钞票(M2)从来没有停止过,而且轰轰烈烈持续不断。

这就是传说中的【不进则退】。这个道理,只要你静下心来,是非常浅显的道理。 

 

中国30年的改革开放,中产阶级壮大、庞大的企业数量,无论是个人还是企业,消费升级是非常大的需求。人工智能是产业升级需求的第四次工业革命。中国的周边安全从来没消停过,而且有愈演愈烈的趋势,国内革命枪杆子出政权,国际革命也是枪杆子捍卫主权。

投行,投的就是新兴、成长,归结一句话就是投未来趋势,投未来霸主。

 

重点说说二手,几个原因:

  1. 让利:因为股权基金的二手市场还很不发达,流通性不好,所以原持有人如果因为种种原因需要退出时,一旦找到买家,会适当让利出让。

  2. 确定:对于已投2年以上的,尤其是三五年的,所投项目比较清晰,也能看到部分进展,甚至有些能看到本金有保障了。

  3. 流动:投资周期变短了,也就是流动性更强了,对母基金贡献流动性。

关于项目直投,通常情况是可选,在条件合适时,可以小部分极个别地参与。 

 

母基金的主要运作策略就是借力策略,四两拨千斤,母基金的管理对象不是项目,而是基金公司,因此重点是研究基金公司团队及其过往业绩以及未来判断。

子基金对项目进行优选和组合配置;母基金对子基金进行优选和组合配置。层面不同,价值不同。 

美国投行从最远算起也有近百年历史,盛行也有几十年历史了,中国大陆也有26年历史了,诞生了很多知名的投资机构,并一代一代传承发展,第一代投行稳步上升,第一代的骨干自立门户的第二大投行业日渐涌现。 

讲两点:

第一点:募集

私募法规规定私募基金募集必须私下面向合格投资者募集,不能公开化,因此完整的募集说明书材料不能公开化到处发。

正式的私募基金的募集说明书,包括母基金的募集说明书,除了会介绍大势,项目情况,还会介绍基金要素,已投、拟投项目,过往经验,过往业绩,团队介绍等等。这些内容,需要在基金发行前,向发行机构私下了解。

第二点:披露

投资者总想知道更多的信息,更多的进展,而私募公司却有种种顾虑,因为实际案例有因为信息泄露对基金运作造成重大影响。 

一般认购费是1%,一次性,大部分是价外收,即如果投资100万则交101万,也有的价内收,则100万交100万,实际份额为99万,价外收对投资者稍微划算点。

管理费一般按年收,行业常见的在0.8-1.2%之间,平均1%左右。 

看看这个,没显示认购费,认购时应该确认是否有。

另外,管理费2%,确实太高了,母基金这层偏高了,而且一次性收取5年,也就是100,实际只有90万用于投资,除非该母基金项目特别有优势则也是可以另当别论的。要关注费用,但不是唯一作为决策的依据。 

这个比较常规,大致中规中矩,是否一次性收多少年,建议认购时应该确认一下。

关于管理费的情况,应该辩证看,需要关注,只要不是明显超出常规,则审视和选择的重点应该放在基金质量上。

如果是我们做母基金,情况肯定会比上面的更好。 

 

讲了这么多,信息有点多,不怕,抓大放小,记住灵魂6字,就很好了。

好,今天就跟大家分享这么多,希望对大家有帮助,记得点赞啊,谢谢,我们下回再见! 

 
 
 
 
 
 
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